【方正证券研究报告内容摘要】 XhP每日财经网

  事 件: 公司发布2014年中期财报:上半年实现主营业务收入49.74亿元,同比增长24.41%,实现归属于母公司股东净利润3.16亿元,同比增长 43.17%,;其中二季度公司实现主营业务收入23.98亿元,同比增长46.30%,实现归属于母公司股东净利润1.46亿元,同比增长 32.40%。 XhP每日财经网

  点评: XhP每日财经网

  经营转型顺利推进,主营增速持续改善 XhP每日财经网

  在 渠道库存清理导致去年同期出货基数相对偏低的基础上,二季度公司主营增速迎来明显提升,同时报告期内公司产品力提升战略成效也逐步显现,新品推出带来的产 品结构改善推动内销均价提升较为明显,此外,上半年公司加大了海外市场开拓力度,推动欧洲等区域出口实现高增长,产业在线数据显示二季度公司内外销出货分 别增长11.35%及34.70%,明显好于行业平均水平,受益于此上半年公司出货层面市占率达到16.77%,同比提升1.07个百分点。 XhP每日财经网

  毛利率同比持平,盈利能力略有下滑 XhP每日财经网

  二 季度公司毛利率25.28%,同比基本持平,不过细分来看随着公司新品持续推出、产品结构改善,今年1-5月份小天鹅及美的品牌终端均价分别提升 4.18%及7.35%,提升幅度明显高于其他内资品牌,推动上半年公司内销毛利率同比大幅提升2.3个百分点;费用率层面,尽管广告与促销费大幅增加导 致二季度销售费用率上升0.63个百分点,但在汇兑损失减少带动下财务费用率大幅降低0.99个百分点,受益于此二季度整体费用率改善0.56个百分点; 不过受营业外收入有所减少及少数股东损益增加影响,二季度公司归属净利率为6.07%,同比小幅下滑0.64个百分点。 XhP每日财经网

  给予“推荐”评级 XhP每日财经网

    尽管洗衣机销量逐步趋于平稳,但目前行业市场集中度仍有一定提升空间,随着消费升级趋势延续、更新换代需求释放,龙头市场份额有望进一步提升;而随着战略 转型的持续推进,未来公司产品力提升有望带动盈利能力迎来持续改善,同时随着美的集团要约收购的完成,未来公司业绩弹性更是值得期待;综上,我们预计公司 14、15年实现EPS分别为0.87、1.09元,对应目前股价PE分别为13.17、10.51倍,给予“推荐”评级。XhP每日财经网


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